投资要点：事务：公司控股股东中国建材股份(截至25Q3末持有公司总股本的29。22%)打算自11月28日起12个月内，以自有资金通过集中竞价买卖体例增持公司股份，增持总金额不低于人平易近币1。25亿元，不跨越人平易近币2。5亿元。同期，公司大股东之一振石集团(截至25Q3末持有公司总股本的16。88%)打算以自有及专项贷款资金增持公司股份，增持总金额不低于人平易近币5。5亿元，不跨越人平易近币11亿元。两大股东合力增持，彰显中持久成长决心。公司两大股东基于对公司将来成长前景的果断决心及中持久投资价值的承认，为加强投资者对公司的投资决心，推进公司持续、不变、健康成长，此外，许诺正在此次增持打算实施期间内不减持所持有公司股份，进一步彰显中建材和振石集团对公司中持久成长的决心。全球玻纤领军企业，周期成长典型。公司背靠中国建材集团，是全世界玻纤行业规模最大、品种规格最齐备的专业制制商之一，截至2024岁尾，公司正在全球具有六大出产，正在产玻纤纱年产能近300万吨。复盘汗青，公司可谓夹杂所有制典型，持久营收和利润规模稳步向上，2014-2024年营收复合增速达9。72%，归母净利润复合增速达17。81%，连结稳健增加。公司市值从上市至2024岁尾从12亿元增加到455。96亿元，涨幅跨越36倍，正在建材板块中名列前茅。入局高端电子布范畴，无望带来戴维斯双击。本年高端电子布范畴受益于算力需求升级带来的供需缺口，全体呈现高景气行情。公司做为电子布产能最大企业，受覆铜板市场优良的需求叠加客户备货积极性加强的双沉影响，实现量价双升。2025年中报后，公司正式颁布发表全面进入高端电子布范畴，产物次要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，我们认为，凭仗其正在玻纤行业的深挚底蕴，公司高端电子布潜正在成漫空间较大。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为33。21、38。84、42。27亿元，对应EPS为0。83、1。06元，目前股价对应25-27年PE别离为19、16、15倍，维持“增持”评级。风险提醒：高端电子布进度低于预期，P增速低于预期，市场所作款式恶化。

　　事务描述比亚迪002594）发布11月产销。公司11月全体销量48。0万辆，同比-5。3%，环比+8。7%，乘用车销量47。5万辆，同比-5。8%，环比+8。7%。事务评论11月销量环比持续增加，出海销量超13万辆，创汗青新高。公司11月全体销量48。0万辆，同比-5。3%，环比+8。7%，乘用车销量47。5万辆，同比-5。8%，环比+8。7%。分品牌来看，11月海洋王002724）朝销量环比改善，11月海洋王朝/方程豹/腾势销量别离为42。4/3。7/1。3万辆，同比别离-12。7%/+339。0%/+32。5%，环比别离+7。2%/+20。5%/+30。8%，11月仰望销量703辆，同比大幅提拔。出海销量同环比增加较快，11月出口销量13。2万辆，同比+297%，环比高增。2025年1-11月公司累计销量418。2万辆，同比+11。3%，出海累计销量91。7万辆，同比翻倍以上增加。出海和高端化持续发力，智驾平权快速推进，无望带来量价齐升。海外市场开辟、当地化出产加快帮力全球电动化转型，目前构成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工场，新进入越南、突尼斯等国度。跟着海外车型矩阵持续丰硕，叠加插混车型海外上市，出口月销量无望持续提拔。高端化上，跟着Z9GT、Z9、豹8、N9等稠密车型投放，业绩无望获得进一步的。比亚迪平价智能化大计谋，率领高速NOA下探至10万级别。智能化转型果断，同时智驾升级帮力高端市场拓展，同时有益于堆集海量数据603138），反哺智驾程度提拔。手艺取规模建立超越行业合作力，智能化、出海取高端发力迈向新巅峰。智能化大计谋下，智驾转型果断。超等e平台发布，纯电手艺送来严沉改革，持续巩固电动化手艺劣势。腾势、仰望取方程豹车型储蓄丰硕，加快结构高端市场。出海持续发力，海外渠道取车型矩阵将进一步完美。下半年旺季无望提拔规模效应，跟着出海取高端化放量，下半年起头盈利能力无望持续提拔。估计2025年公司归母净利润350亿元，对应PE25X，维持“买入”评级。风险提醒1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

　　事务：公司近期召开2025年经销商大会。投资评级取估值：投资评级取估值：维持25-27年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为116。7亿元、122。7亿、133。3亿，同比变化-4。6%、+5。1%、+8。7%，当前股价对应25-27年PE别离为20x、19x、18x，因为公司品牌势能仍强，同时处于汗青估值相对较低程度，维持买入评级。我们认为，汾酒具有强大的品牌根本，完整的产物矩阵，且正在多个价钱带上大单品的合作劣势凸起，正在本轮行业下行周期，汾酒一直维持了相对良性健康的渠道形态，因而，将来若行业沉回上行周期，公司增加潜力仍大。面临行业调整，稳步推进回复纲要。2026年公司营销工做稳步推进沉铸巩固期扶植。全国化方面，聚焦焦点客户、渠道及经销商持续鞭策全国化；老白汾环绕焦点终端扩容及开瓶实现沉点市场冲破；玻汾则采纳价钱带计谋、渠道下沉、场景培育的组合策略快速实现无死角全国化。年轻化方面，公司产物端已完成“汾享芳华28°“、”汾酒+“等产物储蓄，场景端加大”城市会客堂“等场景打制。消费者精准营销方面，公司针对保守消费者、年轻消费群体及女性消费群体设定了差同化营销策略以期实现消费者的安定及扩容。聚焦环节焦点，公司针对库存、价钱系统、分级聚焦、线）协同及品牌协同制定果断方针。动销全体稳健，产物策略清晰。当前市场形势下，公司高端产物打算恰当控量实现价钱刚性，青花20阐扬本身势能实现稳步增加，老白汾尽快提拔，玻汾则陪伴技改项目落地产能施行适度宽松政策。竹叶青做为悦己消费冲破酒加大新品开辟。连系渠道反馈，估计公司2025全年方针使命根基完成，无望实现稳健增加。外行业下行阶段，公司仍然高质量成长，维持相对合理的库存程度以及相对不变的价钱程度。当前渠道库存程度2-3个月，青花20批价350元摆布，渠道仍处良性形态。瞻望2026年，我们估计公司仍无望实现高质量稳健增加，若外部需求改善，汾酒的增加弹性和空间仍大。股价表示的催化剂：省外市场表示超预期。焦点假设风险：经济下行影响白酒全体需求；食物平安事务。

　　事务描述长城汽车601633）发布2025年11月产销通知布告。事务评论长城2025年11月销量达13。3万辆，同比持续增加，出口再立异高。1)全体环境：11月总销量13。3万辆，同比+4。6%，环比-6。9%；新能源销量达4。0万辆，同比+11。4%，环比-13。1%，新能源乘用车销量占比达34。2%，同比+2。0pct，环比-1。6pct。累计销量来看，2025年1-11月累计销量120。0万辆，同比+9。3%，新能源累计销量36。5万辆，同比+30。5%，新能源乘用车销量占比达35。3%，同比+5。5pct。2)分品牌：11月，哈弗品牌销量75，383辆，同比-3。8%，环比-14。6%；坦克品牌受益新坦克400上市贡献新增量，销量24，135辆，同比+19。5%，环比+8。2%；WEY品牌销量12，763辆，同比+81。1%，环比+0。5%；欧拉品牌销量4，821辆，同比-17。0%，环比-14。6%；长城皮卡销量16，011辆，同比+1。0%，环比+13。6%。3)海外：长城11月实现海外销量57，309辆，同比+32。7%，环比+0。3%，持续创汗青新高，销量占比达43。0%，同比+9。1pct，环比+3。1pct。1-11月海外累计发卖44。9万辆，同比+8。9%，销量占比达37。4%，同比-0。1pct。公司加快全球化结构，果断新能源转型，积极变化立异，无望持续鞭策销量业绩双提拔。1)国内方面，长城正在产物、渠道、供应链三个维度充实调整。公司果断深化新能源转型，产物上沉点发力插混赛道，新车定位清晰，加快智能新能源产物投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车无望将来贡献主要增量。2)出海方面，公司“ONEGWM”计谋加快出海，海外市场已笼盖170多个国度和地域，海外发卖渠道跨越1400家，正在泰国、巴西等地成立3个全工艺整车出产，正在厄瓜多尔、巴基斯坦等地具有多家KD工场，将来将加快鞭策公司销量增加。3)智能化时代下，数据取算法为合作焦点，长城汽车积极鞭策销量取车型智能化的成长，持续夯实智能算法(端到端智驾大模子SEE)、数据(AI数据智能系统)、算力(九州超算核心)等范畴的手艺劣势，将来正在智能化的实力无望不竭加强。投资：短中期看，公司出海加快叠加国内新能源转向加快及坦克等高价值车型占比提拔无望鞭策公司销量取业绩成长，持久看，公司四大拓展计谋打开销量持久增加空间，智能化转型全财产链盈利空间。估计公司2025-2027年归母净利润别离120。7、163。7、202。2亿元，对应A股PE别离为15。7X、11。6X、9。4X，对应港股PE别离为9。5X、7。0X、5。7X，维持“买入”评级。风险提醒1、行业价钱和减弱企业盈利；2、全球经济苏醒不及预期。

　　投资要点公司通知布告：宇通客车600066）2025年11月总销量4058辆，同环比+9%/+33%，11月产量5188辆，加库1130辆，本年1-11月累计加库1636辆，公司系以销定产模式，短期大量加库或为后续放量订单交付做提前储蓄。11月销量同环比提拔，国内市场加快苏醒。全体来看，11月销量同比提拔9%，环比提拔33%，次要为国内需求提拔，受“以旧换新”政策拉动，国内公交市场需求大幅增加。大中客占比同环比提拔。分车辆长度看，2025年11月大中轻客销量1838/1613/607辆，同比别离+23%/+29%/-39%，环比别离+23%/+67%/+5%，中客销量同环比增速均较快，中客销量占比39。75%，同比+6。24pct，大中客车占比85。00%，同比+11。60pct。等候12月出口销量高增。10月，宇通正在巴基斯坦扶植了KD工场，并斩获400辆大单，正在近期的比利时世界客车博览会上，斩获“岁尾最佳客车大”“年度最佳巴士大”以及平安环保等范畴多个项。四时度是公司出口旺季，我们估计12月公司出口无望创制新高。盈利预测取投资评级：我们维持公司2025~2027年停业收入预测为436/499/567亿元，同比+17%/+14%/+14%，维持2025~2027年归母净利润为49。4/59。2/70。3亿元，同比+20%/+20%/+19%，对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。风险提醒：全球经济苏醒不及预期，国表里客车需求低于预期。